CONTEXTE MACRO-ECONOMIQUE: Quel scénario pour l’inflation ?
Cela a fait mal, très mal, mais prenons 2022 comme une piqûre de rappel : si les trois grandes classes d’actif que sont les actions, les obligations et l’immobilier ont chacune lourdement chuté l’an dernier, c’est du fait de la remontée à la fois extrêmement rapide et extrêmement marquée des taux d’intérêt, en Europe et plus encore aux Etats-Unis. Et pour comprendre cette remontée, il y a un coupable tout indiqué, à savoir le retour de l’inflation. C’est dire combien dans une stratégie d’investissement il importe d’être du bon côté en termes de scénario d’évolution de l’inflation. Et donc, à mi- parcours de 2023, revenons sur les ingrédients de notre perspective sur la variation des prix qui, pour mémoire, est d’inviter à se prémunir contre le risque d’une inflation qui ne rentrerait pas rapidement dans les clous des banques centrales, à savoir ce fameux taux de 2%. La traduction la plus tangible de cette perspective en termes financiers se trouve dans l’inclusion, dans un portefeuille, d’obligations indexées sur l’inflation.
Coûts salariaux
Les données sur série longue aux Etats-Unis sont explicites : au cours des trois décennies qui ont suivi la seconde guerre mondiale, les salaires ont augmenté en phase avec les gains de productivité. Depuis, c’est « le grand décrochage », avec des salaires à la traîne. Globalisation, hausse de l’offre de travail rémunéré en provenance des femmes et dérégulation du marché du travail, avec, à la clef, une fragmentation du monde du travail aussi, pour partie provoquée par des évolutions technologiques sont parmi les principaux facteurs explicatifs du fait que les salaires ont moins augmenté, voire stagnés en termes réels. Sur les 40 dernières années, nous avons assisté à une longue période de « compression salariale ». Et la récente résurgence de l’inflation a encore accentué le phénomène, en induisant – hormis en Belgique, où, exception, survit l’indexation automatique des salaires – une perte de pouvoir d’achat des salariés.
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Etienne de Callataÿ – etienne.decallatay@orcadia.eu
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